硫酸对有色冶炼企业的影响分析

  硫酸库存偏高的问题在2019年开始引起有色行业的关注。而2020年春节因素，叠加疫情发酵下，国内物流限制、下游开工延后等，导致国内冶炼厂硫酸胀库问题十分凸显。

  国内硫酸生产的基本工艺包括了硫磺制酸、冶炼制酸、硫铁矿制酸、硫酸-硫化氢制酸和硬石膏制酸等五种工艺。其中，以硫磺制酸、冶炼制酸和硫铁矿制酸法为主。据统计的2019年有效产能，这三种制酸法分别占到40.5%、41.0%和17.0%。

  硫酸的下游主要使用在于磷肥、钛白粉、氢氟酸、粘结纤维、饲钙等领域中。其中应用于磷肥最为广泛，达到55%以上的比例，钛白粉和氢氟酸的消耗占比分别是11.6%和6.4%。

  从生产硫酸的主要三种工艺来看，硫磺制酸，直接用硫磺燃烧制取二氧化硫烟气，二氧化硫溶于水得到亚硫酸，再往其中通氧，获得硫酸产品。由于原始烟气中杂质基本上没有，不会有尘、砷、氟等杂质，一般不需要净化工序。1吨硫磺产出近3吨硫酸。

  冶炼制酸，主要为铜、锌、铅、镍、黄金等有色金属冶炼烟气制酸。正常的情况下，冶炼产出1吨铜、1吨锌和1吨铅，分别产出副产品硫酸约为3.5吨、1.8吨和1.0吨。

  硫铁矿制酸，采用硫铁矿为原料，一般进行沸腾焙烧，获取硫酸产品。后两者在冶炼或沸腾炉后，原始烟气中含杂质多，需净化工序，保证指标。

  从主要的三种工艺来看，硫磺制酸的硫酸产品，质量较好，杂质少，销售价格相比来说较高。后两者的硫酸产品含有一定的杂质，一般售价相对偏低。

  此外，从成本端来看，硫磺制酸的成本主要为硫磺原料及硫磺采购运输成本，能耗成本，而副产品蒸汽有附加价值。由于硫磺价格的下降，2019年以来，其成本基本呈现下降趋势。

  冶炼烟气制酸，其成本相对固定，主要为生产和能耗成本，目前其成本基本固定于150元/吨左右。

  硫铁矿制酸，其成本主要为硫铁矿原料及其采购运输成本，能耗成本，而副产品铁矿粉和蒸汽均有附加价值。2019年以来，其成本也呈现阶梯式的下降趋势。

  从国内硫酸的产量趋势来看，据国家统计局数据，2015年产量创出了8975.7万吨的高点。之后几年出现一定的回落。2019年产量再度回升至8935.7万吨的次高水平。据百川盈孚统计的国内硫酸有效产能，2020年较2019年将继续提高至9720.5万吨，并超过了2017年9700万吨的水平。

  国内硫酸的产出，主要分布于云南（16.3%）、湖北（9.5%）、贵州（7.9%）、四川（7.3%）、安徽（6.5%）、山东（6.1%）等地区。

  从国内硫磺产能和产出来看，近几年呈现逐步增长的趋势。据百川盈孚的数据，2019年国内硫磺产量达到775万吨，较2018年增长70万吨左右，主要是四季度产出迅速增加，为四川和辽宁地区装置的投放所推动。预计2020年国内硫磺产出量将进一步增长至800万吨左右。

  此外，硫磺依赖大量进口补充国内供给。2016年硫磺进口量达到1196万吨的高位后，2017年和2018年出现一定的下滑，2019年进口量回升至1173万吨。不过，由于2019年四季度国内的加速增产，对进口的流入开始形成限制。

  随着供应的增加（国内自产+进口流入均双双增加），2019年以来，硫磺库存开始慢慢地累积，至2020年3月，硫磺行业库存已攀高至300万吨左右。

  同时，硫磺从2018年9月份高于1500元/吨的价格，不断下调，至2019年11月下跌至500元/吨下方。之后有所回升，3月中旬一度接近700元/吨的水平；4月中旬再度下降至600元/吨附近。

  国内大量进口硫磺，对外依赖度较高，2019年达到60%以上。2019年全球硫磺供应量为6400万吨，中国进口量占海外产出超过了20%的比例，因此中国硫磺的进口量对海外的供需格局有重要的影响。

  对于2020年，中东地区新的炼油产能投产；加上国际海事组织新规IMO2020下，海上船用燃料油的含硫上限标准将从3.5%下调至0.5%；以及中国2019年四季度新产能的投放。预计2020年全球硫磺产出将进一步增长。此外，硫磺库存已累积至相对高位，因此，2020年硫磺价格大概率将进一步走弱。

  自2015年以来，除了2018年外，国内硫磺制酸的产能均处于5000万吨以上的高位，有效产能在4000万吨附近。据百川盈孚的数据，至2019年硫磺制酸的有效产能为3810万吨，2020年进一步增长至3880万吨。国内硫磺制酸的产出分布主要在湖北（25.6%）、云南（22.7%）、贵州（17.3%）、四川（8.3%）和江苏（7.4%）等地区。

  近几年，铜冶炼产能的不断投放，加上2018年锌冶炼产出收缩后，2019年锌冶炼产能利用率的恢复，以及铅产出的稳中有升。总的来看，国内冶炼制酸的产能和产量也呈现增长的趋势，冶炼制酸的市场占有率逐步的提升。据百川盈孚的统计，2020年冶炼烟气制酸的有效产能为4019.52万吨，较2019年的3857.54万吨有进一步的提高。

  国内冶炼制酸的产出，主要分布在山东（11.0%）、安徽（10.8%）、河南（9.9%）、云南（9.4%）、甘肃（9.4%）、内蒙古（8.1%）、广西（7.7%）、江西（6.7%）等地区。

  近几年，国内硫铁矿制酸的产能基本呈现为收缩的趋势。据百川盈孚的统计，2020年硫铁矿制酸的有效产能为1662.73万吨，较2019年的1595.59万吨有一定的回升，但与2015年2128万吨的高位相比，有效产能已有较大幅度的萎缩。近几年硫磺制酸和冶炼制酸产能加快释放的影响下，对硫铁矿制酸的冲击显现，其市场占有率已出现一定的下调。

  国内硫铁矿制酸的产出，主要分布在安徽、广东、云南、四川、江西、福建和湖北等地区。

  由于国内耕地面积下降，加上2019年“1号文件”提出开展农业节肥节药行动，实现化肥使用量负增长，促使磷肥行业必须加速供给侧改革，向减量增效的方向推进。此外，近几年，国内有机肥发展迅速，对传统化肥的消费冲击明显。

  国内磷酸一铵和磷酸二铵产出量均已分别从2016年的2334.98万吨和2015年的1911.3万吨的高点，不断下调，至2019年分别下降为1677.3万吨和1487.6万吨。

  磷酸一铵的产出，主要分布在湖北、安徽、四川、云南和河南等地区。其中湖北的产出量最高，占比将近一半。

  磷酸二铵的产出，主要分布在贵州、云南、湖北等地区，这三个地区占比均在20%~30%的范围内。

  国内磷肥的另一个主要输出途径，为出口流出。其中2019年磷酸一铵和磷酸二铵的净出口量分别占其产出14%、43.5%左右。磷酸一铵2015年净出口量为274万吨，之后缓慢下降至2019年的237万吨。同时，磷酸二铵2015年净出口量为将近800万吨，2016~2017年快速下滑后，2018年再度抬升至740万吨，但2019年又回落至647万吨左右，与2017年基本持平。可见，近些年，磷肥出口需求整体呈现为下降的趋势。主要为海外沙特等国的磷肥企业于2017年来开始新一轮产能的投产释放，且成本优势显著，从而对我国的磷肥出口形成了明显的打压。

  此外，近几年，钛白粉的产出呈现为增加的趋势，至2019年提高至324万吨的水平。其产出分布较为分散，在四川、山东、广西、甘肃、河南、江苏等多个地区均有产出。

  总体来看，自2015~2016年以来，硫酸消费占据大头的磷肥，其需求开始转弱，尽管钛白粉个别下游消费点仍在增长，但硫酸整体消费趋弱的态势明显。

  国内硫酸进口量级较低，且随着国内产出的释放，自2016年以来进口量逐步下调。2019年硫酸进口量仅为53.05万吨。进口大多数来源于韩国和中国台湾。

  相反，自2016年以来，国内硫酸出口量不断的提高，2019年硫酸进口量达到217.5万吨的水平。主要出口至摩洛哥、印度、智利等国家。

  从硫酸的进出口量来看，与国内产量近1亿吨的产量相比，其量级较低，可忽略不计。

  从近几年硫酸的供需格局表现，能够准确的看出，供应量基本呈现为增加的趋势，但消费趋弱的态势明显。因此，硫酸库存表现为累积的趋势，尤其是2019年以来，硫酸库存的同比增量十分凸显。2020年春节期间及春节后，疫情影响下，物流运输受限，加下湖北地区为主要的硫酸消费地，下游企业开工明显后推。因此，硫酸库存迅速攀升，硫酸生产企业胀库问题凸显。随着国内疫情逐步控制，4月份，硫酸高库存问题出现阶段性缓解。但预计随下游肥料市场已逐渐进入春耕尾声，硫酸的需求减弱，加上供应端高产出态势未改，国内硫酸库存将再度累积抬升。

  由于硫酸运输距离有限制，一般在400公里以内。因此，硫酸的供需会呈现出一定的区域化特征。不一样的地区的硫酸价格有所分化。

  不过，自2018年10月底以来，随着硫酸整体供需格局转向过剩，且过剩态势逐步扩大，硫酸价格呈现不断下调的趋势。尤其是2020年春节后，受疫情影响，物流严厉管制，主要消费地湖北地区封城，国内硫酸价格更是大幅下挫。

  对于2020年后期，硫酸整体供应过剩格局难改，价格或弱势难改。硫酸生产企业不仅面临着经营压力，且冶炼制酸企业硫酸胀库的风险仍难以解除。

  从上述对硫酸供需格局的分析来看，预计2020年硫酸对有色冶炼企业的压力仍将凸显。大多数表现在以下几个方面：

  一是，2020年,硫酸供需格局将继续恶化，高库存态势难改，硫酸价格弱势将延续。对于有色冶炼企业，2020年硫酸副产品大概率仍呈现亏损状态，对冶炼厂经营形成不利。

  二是，硫酸行业竞争格局加大。分工艺来看，硫磺制酸工艺优势相对突出。一方面，新产能投放，及国际海事IMO2020新规下，硫磺供应将提升，原料硫磺价格有望进一步走弱，因此其低成本优势将进一步显现。另一方面，硫磺制酸的产品质量较好，销售价格上也有体现。在行业竞争加剧的情况下，硫磺制酸工艺将对冶炼制酸工艺和矿石制酸工艺有挤出效应。

  尽管铜和锌产能仍处于小幅释放周期中，但2020年有色冶炼企业被动减产的可能性加大，尤其是铜冶炼企业。一方面，2020年来铜冶炼现货TC持续处于较低水平，接近冶炼成本，加上2020年一季度铜价大幅下挫，铜冶炼厂经营压力巨大。另一方面，在硫酸供需继续转弱背景下，冶炼厂尤其是铜冶炼厂硫酸胀库的风险仍较大，对冶炼厂生产将形成持续的威胁。

  对于锌冶炼企业，3月末锌矿加工费开始加速回落，根据测算，在不考虑副产品硫酸的前提下，冶炼利润迅速收窄，至4月中旬尚且有几百元的幅度。疫情影响下，锌矿供应干扰增加，矿山出货意愿下降，锌矿供应收紧预期升温，预计二季度锌矿加工费仍有继续下调的压力。但未来两年锌矿供应预期仍相对宽松，锌矿加工费有望回升至相比来说较高水平，从而对冶炼利润形成支撑。

  铅冶炼企业方面，自2019年下半年以来，铅矿加工费不断的提高至相对高位，尽管短期疫情对铅矿供应端也形成一定的干扰，但铅矿供应充裕态势未改。未来两三年铅矿供应预计也将呈现偏宽松态势，偏高的铅矿加工费有望维持，从而对铅冶炼生产和经营继续形成支撑。

  因此，未来一两年的冶炼生产经营上，铜冶炼厂面临的压力最大，锌冶炼厂短期压力回升，但中期锌冶炼厂和铅冶炼厂的抗压性相对略强。硫酸的高仓库存储上的压力，胀库风险仍存，加上硫酸价格将弱势运行，对铜冶炼的负反馈影响或最明显，预计其对2020年铜冶炼供应端干扰的情况将增加。（作者单位：中信期货）

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